通道去了快三年，规模还有30万亿元……

2016年10月开始像模像样地去通道后，至今已有近三年的时间。可是回过头来看，现在通道规模还有差不多30万亿元，除不掉、除不尽的通道正成为摆在面前的一道坎。也难怪中国财富50人论坛上，原证监会主席肖钢表示“要取消资管新规2020年的过度期截止，因为通道根本去不完”，毕竟30万亿的通道规模到2020年底估计至少还有10万亿元存量，这10万亿存量如果强行压减会对实体经济多大的冲击是无法预料的，但结果肯定不乐观。

通道通常是指银行的通道，毕竟中国的金融体系以银行为主，金融体系的规模也主要集中在银行（总资产高达200万亿元以上），因此所有的非银行金融机构几乎均围绕银行在转（毕竟银行是金主），这也是为什么信托、券商子公司、基金子公司、私募基金等会成为银行通道的原因。我们先来粗略估计一下各类通道的规模情况。

对于信托，其通道主要集中于事务管理类领域或单一资金信托（多为一对一且收取通道费等），2017年底单一资金信托和事务管理类信托余额分别为12万亿元和15.65万亿元，目前已经分别降至9.50万亿元12.50万亿元，也就是说信托通道规模目前约还有10万亿元左右，将近三年的时间仅压降了2万亿元，压降比例也只有15%。

对于券商与基金通道而言，主要集中于定向资管计划和基金子公司一对一产品（定向券商资管计划和基金子公司始于2012年的通道元年、当然好听一点叫大资管元年）中。2016-2017年这两类通道的最高值分别为16.06万亿元和8.50万亿元，目前已经分别压降至10万亿元和4万亿元，分别压降了6万亿元和4.5万亿元，压降比例分别为37.50%和53%，显然券商与基金通道的压降幅度远大于信托，目前合计存量也达到14万亿元左右，加上之前的信托也有约25万亿元了。

私募基金在2017年之后也开始充当短暂的通道功能了，2017年全年其它类私募（私募主要分为证券类、股权类、创投类和其它类）规模从0.50万亿元迅速增至2.10万亿元，这其中的增量部分主要通道为主，规模约1.50万亿元，这一部分通道的特点是期限较长，目前存量还有约1.70万亿元，压降了0.40万亿元，压降比例为19%。

现在应该差不多清晰了，目前信托、券商资管、基金子公司以及私募基金的通道规模分别为10万亿元、10万亿元、4万亿元和1.70万亿元，合计达到25.70万亿元，压降比例分别为15%、37.50%、53%和19%。很显然证监会体系下的通道压降的幅度最大，反观信托则压降力度较弱，这可能也是2019年以来信托通道严监管（如通道规模只减不增等）成为常态化的最大背景吧（今年出问题或者被监管盯上的信托公司越来越多了、毕竟就68家、想管的话还是比较容易）。

事实上以上超过25万亿元的通道规模并没有考虑保险资管通道（毕竟是长期资金、所以政策是鼓励的且基本上不会压制）以及各种名股实债（如产业基金）等。如果所有的通道加在一起，预计达到30万亿元并不是问题。

这个30万亿元是个什么概念呢？截至2019年7月，我国M2余额、贷款余额、社会融资规模存量分别为191.94万亿元、147万亿元和214.13万亿元，通道规模占15.63%、20.41%和14.01%。看到这个比例，也许就会明白去通道会以实体经济产生多么大的冲击。

现在的通道规模多数还都是实体经济用来扩大生产、主动进行投资，虽然是高成本但却是实打实地用在实处。但是新增的社融多数没有用于生产和投资，因此很难讲增量信贷就会比存量融资的价值大，一旦存量突然被掐断，游走的资金向何处去便是一个很大的问题……

细想到最近很多人为通道正名、为通道呐喊，便会明白通道的地位是有多高，明白这一地位既有江湖内涵，亦是政治正确的表现。所谓政策周期，即为唐伯虎点秋香，点到谁是？

【完】